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栏目:新闻中心 发布时间:2024-02-06 19:51

  大宗商品可分为三个类别:能源商品、基础原材料和大宗农产品,每个大类又有许多细分类别。一般情况下,大宗商品可以简单地分为农产品和工业品两大类,其中农产品包括粮食、油脂油料、软商品、生鲜产品等,工业品包括有色金属、钢材、能源、化工品等。笔者之前曾从事过工业品研究,目前以研究农产品为主,根据自身从业经历,认为工业品和农产品在运行逻辑等方面存在较大差异。

  宏观经济有运行周期,行业自身也有运行周期,农产品和工业品也都具有一定的周期性,但相对而言,农产品的周期更短,也更有规律性。以白糖中的蔗糖为例进行分析,蔗糖的原料甘蔗生长三年之后含糖量会明显降低,蔗农就会砍伐老甘蔗重新种植,蔗糖的供应量就会下降。因此,业内人士认为白糖价格具有三年的周期性。除了白糖,生猪价格的周期性是最具代表性的,也就是我们通常所说的猪周期,一般情况下一个猪周期为三至四年。每一轮猪周期开始时,生猪存栏量较低,猪肉价格较高,这个时候养殖利润丰厚,养猪场就会大量补栏。随着补栏的猪仔渐渐长大,生猪供应由供不应求逐渐转变为供大于求,这个时候猪肉价格就会大幅下挫,生猪养殖业陷入整体亏损状态,养猪场宰杀猪仔甚至母猪以降低亏损。之后,生猪供应量慢慢下降,新一轮猪周期开启。

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  很明显,农产品的周期性很大程度上是受农产品的供应的影响,调整的成本较低,一旦发现种植或养殖利润不佳,农户或养殖企业就会在下一个生产年度转产或减产以减少供应。相对而言,草本作物比木本作物的周期性更强,因为草本植物改种其他作物的成本很低甚至几乎没有,并且很多地区也有轮作养地的习惯。一旦种植效益不佳,草本作物的产量调整很快。木本作物由于种植前几年没有收入或收入很低,改种浪费的时间和资金成本都很高,因此短期的亏损并不会造成农民的弃种,这也是目前天然橡胶、苹果、红枣等商品价格长期处于低位的原因之一。

  工业品方面,在行业发展之初,丰厚的生产利润会吸引大量资本投资扩产。但一般情况下,工业品的准入门槛较高,加上企业从项目获批到投建,再到正式生产往往需要数年时间,这无形中就延长了工业品的周期性。不仅如此,工业品前期投入的沉没成本高昂,一套生产设备的成本通常达到“亿元”级别,企业生产过程中即使出现亏损也只会停车检修而不会直接弃用,随着商品价格的上涨,供应马上就能恢复。所以,工业品自身供需的“小气候”难以形成明显的周期性,其价格的周期性很大程度上由宏观经济环境决定。因此,工业品的周期性相对于农产品而言规律性较低,期限也更长。

  大多数农产品是季产年销,如果当年受灾影响了产量,即便价格涨得再高,供应也不会增加(排除进出口因素),这就是农产品经常出现多头行情的主要因素之一。由于这种特性,在农产品生长期的重要时间节点,天气等因素对农产品的价格影响较大,也往往是每年阶段性行情的主导因素。

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  再看工业品,其产能往往供大于求,即使因为亏损或其他因素导致企业停车降负,出现了阶段性供给不足的情况,只要商品价格合适,工业品的供应就能在很短的时间内得以恢复。通常情况下,工业品出现供给短缺问题往往是由于政策或地缘等因素。比如,OPEC限产导致原油供不应求;2015年环保巡查影响工业品供应等。但需要注意的是,政策或地缘等因素导致的工业品供应短缺的情况持续时间不尽相同,一旦限制或危机解除,工业品的供应能很快恢复正常。

  农产品的金融属性较弱,工业品的金融属性较强。通常情况下,农产品的附加值较低,受经济环境的影响弱于工业品。因此,如果出现金融危机或风险事件,工业品的跌幅往往大于农产品。比如,受新冠肺炎疫情的影响,2020年全球大宗商品价格大幅下挫,原油的价格更是跌到了负数,农产品则相对抗跌。因此在出现系统性风险时,多农产品、空工业品应该是非常合适的跨品种套利策略。反之,在流动性充裕、经济过热时,工业品金融属性较强的优势就会体现出来,这时由于价格管控等多方面的原因,农产品价格的涨幅往往低于工业品,因此在商品整体处于牛市格局中时,空农产品多工业品的跨品种套利策略往往胜率更高。

  商品市场流行这样一句投资箴言:农产品看供应,工业品看需求。相信很多行业人士都听说过也很认可这种说法。事实上,农产品和工业品的确具有这样的特性。

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  大多数农产品都具有刚需属性,即使经济环境再不好,有些农产品(特别是生活必需品)的消费也不会出现大幅下降,毕竟“人是铁,饭是钢,一顿不吃饿得慌”。这也是在经济环境不好的时候农产品为什么更抗跌的原因。相应的,农产品由于季产年销的特性,一旦受灾害影响,供应就会下降,这时除了结转库存,供应端没有其他的变数,价格只能被动上涨。

  再看工业品,由于基本处于产能过剩的状态中,只要价格合适,短暂的供应紧缺能快速恢复。不过工业品的消费弹性较大,大多数工业品的终端消费品都不具备刚需属性,受经济环境的影响较大,因此工业品的供需变数很大程度上来自于消费端。

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  工业品的标准化程度很高,很多品种还有推荐品牌和免检品牌,因此工业品的实物交割过程较为简单。但农产品由于品质受当年天气情况影响很大,每年产品的色泽、大小、甜度都有很大变化,标准化程度不高。因此农产品不仅需要关注每年产量的高低,还要关注产品质量的好坏,这直接关系到当年可供交割的产品数量。

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  工业品和农产品都属于大宗商品,产品价格都受供应和需求的影响,但由于其生产和消费的特性不同,两者又存在一定的差异,因此在研究和投资的过程中一定要注意和分析这种差异,才能达到事半功倍的效果。bet356亚洲版在线体育bet356亚洲版在线体育bet356亚洲版在线体育

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